智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，我国泛文娱产操行业中，IP授权是主要环节，大IP具有普遍的受众根本，更易获得消费者承认，同时基于IP研发的产物矩阵的丰硕也进一步放大和延续了IP价值。国内集换式卡牌市场处于高速成持久，卡逛做为国内集换式卡牌龙头，奥特曼IP系列卡牌奠基营业根基盘，持续丰硕和拓展IP取产物矩阵。关心卡逛焦点营业集换式卡牌的IP&产物&渠道丰硕，及盈利能力的提拔。卡逛是中国泛文娱产物范畴的龙头公司，集换式卡牌是公司的焦点产物。卡逛成长过程能够大致分为3个阶段：2011-2018年：率先结构集换式卡牌，获奥特曼等抢手IP授权，推出卡牌系列。2019-2022年：扶植IP矩阵并搭建自有出产线年至今：丰硕IP系列并开辟多元化产物。截至2024岁尾，公司IP矩阵中的IP数量已达到70个。股权布局看，李奇斌佳耦持股比例高，合计持股83。5%，股权集中；红杉、腾讯别离持股10。5%、3。0%，获头部投资机构和互联网龙头的投资。我国泛文娱产操行业中，IP授权是主要环节，大IP具有普遍的受众根本，更易获得消费者承认，同时基于IP研发的产物矩阵的丰硕也进一步放大和延续了IP价值。跟着IP授权泛文娱产物的日益丰硕、消费者需求的不竭增加，集换式卡牌市场无望加快增加。对比海外市场，按照招股书，按GMV计，2024年美国、日本、中国的集换式卡牌市场规模别离为人平易近币219亿元、263亿元和147亿元；人均收入方面，2024年美国、日本和中国的集换式卡牌人均收入别离为人平易近币64。0、119。3、18。7元，中国集换式卡牌市场仍然处于成长的相对晚期，消费者对集换式卡牌的人均收入志愿较低，美国等相对成熟市场，正在ARPU值上有较大增加潜力。行业合作款式来看，按2024年GMV计，卡逛正在中国泛文娱产操行业及泛文娱玩具行业、集换式卡牌行业均位列Top1，并成为泛文娱文具行业Top1。对比分歧泛文娱玩具品类的龙头公司，卡逛聚焦卡牌，毛绒品类较为强势，乐高从做拼搭积木，产物形态和规模不完全可比。卡逛相较于泡泡玛特，从力IP靠外采，而泡泡玛特有较强的自从IP系统；正在出产端自建产能，投入更沉；正在零售端更依赖经销商系统，基于泛文娱产物范畴持久结构，当前卡逛已建立笼盖“外部授权&自有开辟”双类别IP矩阵，构成“IP采购-IP开辟-IP运营”的IP贸易化全链结构。按照招股书，截至2024年12月31日，公司IP矩阵包罗70个IP，包罗奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南和哈利波特等出名IP。奥特曼系列贡献次要收入，卡逛持续丰硕奥特曼系列品类；推进自有IP开辟，并深切挖掘中国文化价值IP。分发卖渠道来看，公司以经销商渠道为从，曲营渠道稳步拓展，零售渠道2024年扩张较快。财政数据方面，按照招股书，2024年卡逛实现营收100。57亿元(yoy+278%)，次要由集换式卡牌收入同比大幅增加带动，收入占比81。5%；公司2024年经调整净利润44。66亿元，同比2023年增加近4倍；账上现金充脚，叠加IPO募资，可以或许支撑公司IP及产物矩阵拓展、渠道扩张等需求。